行业报告指出，黄金珠宝作为可选消费品，过去其估值更多基于渠道而非品牌，这主要是因为产品同质化严重以及市场对金价波动影响终端需求稳定性的担忧。然而，回顾以往数据可以看出，在金价波动的背景下，珠宝饰品的零售额依然保持稳定。2024年以来，行业呈现出出清与升级并行的趋势，产品的迭代更新支撑了毛利率的提升，同时品牌辨识度的提高也推动板块估值从渠道驱动向品牌驱动跃升。这表明珠宝消费领域正迎来新的发展机遇。

行业研究报告的核心观点如下：

持续关注行业变革，黄金珠宝板块的估值提升逻辑仍将延续

研究机构指出，目前行业内正在从过去粗放式的渠道驱动模式向更精细化的品牌驱动模式转变。头部珠宝企业的估值模型也应相应调整，从单纯关注渠道转向更加重视品牌价值。对于全年的行业需求前景无需过于悲观，主要逻辑在于品牌主导的加盟商门店产品结构升级带来的毛利率提振效应，这将成为行业的长期趋势。当前市场对板块估值的主要分歧点集中在两个方面：一是金价波动是否会影响黄金珠宝作为可选消费品在消费者预算中的占比；二是如果金价出现回调，高毛利率产品的占比提升这一逻辑能否持续。

从需求端来看，2024年中国珠宝首饰产业市场规模达到7788亿元，同比下降5%，其中黄金产品市场规模为3916亿元。值得注意的是，在整体市场规模增速放缓的同时，高附加值的珠宝品牌和设计师产品却表现出逆势增长的趋势。

从供给端来看，近年来行业呈现出几个显著特征：第一，头部企业通过直营店和加盟店模式快速扩张；第二，区域品牌逐渐向全国性品牌转型；第三，在产品设计上更加注重年轻化、时尚化，同时在营销策略上也更贴近Z世代的消费习惯。

特别值得关注的是"悦己"消费趋势下，设计师珠宝和轻奢珠宝品牌展现出强劲的增长势头。数据显示，在2024年一季度，主打年轻市场的珠宝品牌同比增长超过30%，其中以曼卡龙、莱绅通灵为代表的新兴品牌表现尤为突出。

投资建议

基于以上分析，建议投资者重点关注以下公司和品牌：周大福(01929)、周大生(002867.SZ)、老凤祥(600611.SH)、萃华珠宝(002716.SZ)、明牌珠宝(002503.SZ)、迪阿股份(301163.SZ)、金地黄金(873475.NQ)等。同时，建议关注在细分市场具有独特优势的区域性品牌和设计师珠宝品牌。

风险提示

需要提醒投资者注意以下潜在风险：消费市场持续疲软可能影响终端需求；行业竞争加剧可能导致价格战；贵金属价格波动可能对库存价值产生影响；加盟模式的管理难度加大可能带来运营风险。

以上建议仅供参考，具体投资决策请结合自身情况审慎判断。